農林牧漁行業:“弱供給+護價預期”或致明年膠價改善

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 1.橡膠定價權在全球。

橡膠包括天然橡膠、合成橡膠兩類,合成橡膠占據整個橡膠消費57%~58%左右的份額,且相對穩定。亞太地區天然橡膠、合成橡膠的產量、消費量份額在全球處于主導地位。國內天膠進口依賴度高,合成橡膠自產為主,但合成橡膠價格取決于上游石油價格,而石油是全球定價。

因此,從供給角度看,天然橡膠和合成橡膠均是全球定價,我們預測未來橡膠價格的變動需從全球供需格局出發。

2.供給或將收縮,需求依舊不景氣。

我們從供需兩端進行分拆,影響橡膠價格的供給端因素有每年的新種面積和翻種面積、割膠率、自然因素、政府調控預期、石油價格等,需求端主要考慮汽車產量。供給端來看,我們預計2016年新增割膠面積料將微幅增長,但當前價格創歷史低點料將影響膠農割膠意愿,主產國或將再次出手穩價。同時,油價連續走弱,作為天膠的替代品,合成橡膠或難以提價,天膠價格過低已導致當前(天然橡膠-合成橡膠)價差已經進入反常區間。需求端來看,全球汽車行業未有起色。

3.“弱供給+護價預期”或致明年膠價改善。

展望2016年,雖然需求未有改善且合成橡膠價格維持穩定,但天然橡膠價格過低,其經濟作物屬性將導致膠農主動減產及政府收儲計劃推出。結合當前天膠價格已處于底部,預期2016年天膠價格或存在反彈機會。