天然橡膠行業點評：下游需求好轉 天膠基本面向好!

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　 天膠價格重啟上漲。國內天膠價格自11 月3 日起漲勢重啟，由13800 元/噸最高上漲至15720元/噸，漲幅達到14%。

　　輪胎需求好轉，反補貼稅取消成上漲催化劑。受到由15 年10 月份開始實施的車輛購置稅減半政策以及8 月份出臺的貨車限載新規再加上房地產市場火熱帶動重卡需求增加等因素，天膠下游輪胎需求大幅好轉。根據全國乘聯會數據，10 月份我國廣義乘用車銷量222萬輛，同比增長20%。1-10 月份廣義乘用車銷量1867 萬輛，同比增長15.2%。 截至11 月4 日，中國全鋼胎開工率上升了0.28%至69.60%，半鋼胎開工率回升了0.11%至73.64%。

　　此外，輪胎出口反補貼稅取消成為此輪價格上漲重要催化劑。11 月3 日，美國海關宣布將不再對進口自中國的卡客車輪胎征收反補貼稅，此舉有利于中國恢復對美輪胎出口，利好天膠價格。

　　進口下降，國內天膠庫存快速下滑。海關總署數據顯示，今年10 月份，中國進口橡膠（含天膠、合成膠等）45 萬噸，同比增長9.8%，環比下降8.2%， 1-10 月，中國橡膠進口總量為452 萬噸，同比增長24.2%。雖然總量仍呈現增長，但環比逐漸下滑，再加上國內輪胎消費回暖，我國天膠庫存快速下滑。截至10 月底，青島保稅區橡膠總庫存量跌至8.32 萬噸，較2 月中旬19.49 萬噸下降超過70%，其中天膠庫存跌至4.76 萬噸，較2 月中旬減少了18.66 萬噸，降幅近80%，二者均為近5 年來最低水平。

　　油價企穩反彈，價格倒掛助力天膠上漲。油價在經歷連續兩周下跌后，近日企穩反彈。11月4 日-9 日，NYMEX 原油價格由44.63 美元/桶上漲至45.95 美元/桶，漲幅1.52%。受原油價格提振影響，丁苯橡膠以及順丁橡膠等合成膠價格上漲并與天膠價格形成倒掛。截至11 月9 日，丁苯膠與天膠價格基本相平，但順丁膠價格每噸仍高于天膠1600 元，價格倒掛現象仍然存在（天膠成本高于合成膠，正常情況下天膠價格高于合成膠價格），價格倒掛支撐天膠價格上漲。

　　投資建議：短期天膠價格受油價影響較大，天膠下游需求有望持續向好，建議關注天然橡膠板塊及主要標的：海南橡膠（業績有望反轉超預期）。