海達股份:尋找中國制造中堅力量之一

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 報告要點

民營制造典范,橡膠密封減震件領域龍頭.

軌交、航運橡膠密封件細分領域國內外龍頭,優質民企聚焦密封減震,成長空間巨大。公司在盾構隧道止水密封件、軌道車輛、集裝箱及船舶艙蓋橡膠密封件等細分領域市占率過半,在多個細分領域做到極致,堪稱中國民營制造典范,未來將通過外延擴張和內涵發展雙管齊下,實現發展進階。

業務布局多元化+新產品外延升級,未來整體增速有望保持30%.

汽車業務是“最耀眼”增長點,預計未來5 年年均增速40%。a)市場規模大,整車密封市場約200 億,減震則遠大于密封;b)行業集中度低,外資品牌占主導地位;c)海達產品技術升級、客戶拓展到達爆發臨界點,具體來看公司產品從天窗密封到整車密封、從二次配套到直供主機廠,獲得主流車廠認可。

軌交業務是目前主要業績驅動力,未來3 年仍有望維持年均25%增長。a)行業需求景氣,城軌地鐵建設旺盛及“一帶一路”打開海外市場;b)細分市場拓展和產品線延伸,從城軌到高鐵、有軌電車,從車輛密封向內飾減震。

渠道投入進入收獲期疊加產品升級,建筑行業未來3 年有望高增長;航運密封件隨著全球貿易回暖,逐步企穩回升。

比肩中鼎,未來或通過并購實現升級發展.

非輪胎橡膠密封件的行業壁壘是供應商渠道和新產品技術,通過收購優質公能迅速打開客戶渠道,完成技術升級。國內橡膠龍頭中鼎集團自2007 年以來共收購6 家海外公司,得以從最初的汽車減震件向汽車油封、航天、核能等多個領域發展。海達股份有良好的品牌形象,技術優勢和客戶資源,未來也將通過并購實現升級發展,極有潛力成為下一個中鼎。