中鼎股份:國內(nèi)非輪胎橡膠龍頭 內(nèi)生外延皆有期待

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 　　事件:近日我們實(shí)地調(diào)研中鼎股份,與公司管理層就當(dāng)前經(jīng)營狀況和未來的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了充分溝通。

　　點(diǎn)評:

　　國內(nèi)非輪胎橡膠件龍頭。公司作為國內(nèi)非輪胎橡膠件龍頭,15年全球非輪胎橡膠制品企業(yè)50強(qiáng)的第29名。主要產(chǎn)品包括車用密封件以及船舶重工、鐵路工程、航天軍工等領(lǐng)域所用密封件,其中車用密封件占據(jù)公司總營收的85%左右。公司目前占據(jù)國內(nèi)約10%的市場份額,占據(jù)全球約2%-3%的市場份額。公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、種類齊全,相較于行業(yè)內(nèi)其它公司可以給下游客戶提供一站式采購服務(wù)。隨著人們生活水平的提升,購買的汽車的價(jià)格和檔次也將不斷提高,而越豪華的車對于密封減震件的要求越高,單車所配的密封減震件的數(shù)量和價(jià)值量都會顯著提升,有助于公司維持較高的增長速度。

　　立足全球化布局,海外并購不斷。公司自08年起,一直在進(jìn)行海外公司的收購整合,近年來更是收購了一批具有領(lǐng)先技術(shù)和優(yōu)質(zhì)客戶的企業(yè),包括全球橡膠密封件龍頭KACO、領(lǐng)先的汽車減震產(chǎn)品供應(yīng)商WEGU、密封件優(yōu)勢企業(yè)Federal Mogul Systems以及歐洲電機(jī)電池控制系統(tǒng)、駕駛輔助和底盤電子控制系統(tǒng)供應(yīng)商AMK等,這些企業(yè)能夠與公司原本的主業(yè)形成了良好互補(bǔ)和協(xié)作關(guān)系,既能夠幫助公司開拓海外市場,同樣也可以使得這些企業(yè)借助公司在國內(nèi)的渠道優(yōu)勢,開拓國內(nèi)市場,形成了良好的協(xié)作效應(yīng)。同時公司也憑借外延邁入新能源汽車和智能駕駛領(lǐng)域,擁有了更為廣闊的市場空間。

　　布局充電樁制造和運(yùn)營。公司參股10%的上海摯達(dá)是國內(nèi)領(lǐng)先的充電服務(wù)商,15年全國全國新能源乘用車對私人用戶銷售10萬輛,其中約3萬用戶具備充電條件且安裝了充電樁,而摯達(dá)占據(jù)了33%的份額。公司與上海摯達(dá)還合資成立了上海摯達(dá)中鼎新能源汽車服務(wù)有限公司和摯達(dá)中鼎(安徽)新能源科技有限公司從事充電樁的運(yùn)營和生產(chǎn)。公司今年收購的Green Motion是歐洲領(lǐng)先的充電設(shè)備運(yùn)營管理商,在歐洲運(yùn)營超過640個充電站,主要客戶包括Tesla、雷諾-尼桑、雪鐵龍等。后續(xù)隨著充電樁行業(yè)市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大,該塊業(yè)務(wù)新的業(yè)績增長點(diǎn)。

　　首次覆蓋,給予“推薦”評級。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年EPS分別為0.79、0.99、1.22元,市盈率分別為30倍、24倍、19倍。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)國內(nèi)車市景氣度下行;(2)公司外延整合不達(dá)預(yù)期;(3)公司新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。