中化國際(600500)深度報告：整合資源 打造國際化產業集團
發布時間：2016-07-13 16:11:19 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
2016 年中化國際加速推進資源整合，通過收購新加坡上市公司Halcyon、收購Emerald 旗下橡膠化學品及丁腈膠乳等業務以及整合中化集團下屬農藥業務等一系列資本運作，聚焦發展橡膠及精細化工兩大核心業務。
此外，隨著國企改革進入關鍵時期，公司將迎來新的發展機遇。加上天然橡膠行業因供需均衡有望得到改善，天膠價格有望逐步上行，未來公司業績將有較大提升空間。
收購Halcyon，打造全球最大天然橡膠產業平臺。中化國際與Halcyon 公司簽署收購協議，所有交易完成后，中化國際占Halcyon 公司的股比不少于60%。通過本次收購和整合，中化國際將成為全球最大的天然橡膠供應商。
天然橡膠行業有望復蘇。天然橡膠行業受將受出口噸位計劃、季節性減產以及超強厄爾尼諾事件三大因素影響，供給將持續縮減，天膠價格有望逐步上行；同時下游需求將保持緩慢增長趨勢，天膠行業有望迎來復蘇，公司天膠業務業績將有較大增長空間。
發展橡膠化學品業務。中化國際下屬控股子公司江蘇圣奧通過收購Emerald旗下橡膠化學品及丁腈膠乳等業務資產，邁出國際化發展重要一步。
完成集團農藥業務整合。為集中中化集團旗下農藥業務相關資產，推進公司農藥業務的一體化、專業化發展，2015 年公司完成了原中化作物與原中化集團的農藥業務中化農化的業務整合。本次交易完成之后，中化集團下屬農藥業務相關資產，除研發相關的沈化院農藥研究所之外，全部集中整合至中化國際，目標是打造中國市場領先、具有全球影響力的精細化工產業集團。
國企改革進入關鍵時期。隨著國企改革的逐步推進，中化國際作為中化集團核心的業務平臺以及A 股市場最重要的資本運作平臺，將迎來重大發展機遇。
盈利預測與投資評級：我們預計中化國際對Halcyon 公司的收購將在2016年內完成，收購完成后公司將成為全球最大的天然橡膠生產商，公司業績彈性大增。我們預計中化國際2016~2018 年EPS 分別為0.28、0.40、0.54 元。按照2017 年EPS 以及30 倍PE，我們給予公司12.00 元的目標價，維持“增持”投資評級。
風險提示：收購進展不達預期；產品價格大幅下跌；業務開拓低于預期。
□ 鄧勇 海通證券股份有限公司
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